持仓股票配债 中金策略：投资者情绪有望继续改善 A股节后有望迎来“开门红”

　　中金策略最新研报认为，A股市场经历前期调整后估值仍处于历史偏底部位置，节前受资本市场改革等预期提振，投资者信心有所修复。结合长假期间主要市场尤其是港股市场表现，以及较好的假期出行及消费数据，投资者情绪有望继续改善，A股节后有望迎来“开门红”，临近全国两会，市场对政策关注度可能进一步抬升。配置方面，人工智能应用在视频领域的突破相关板块可能有所表现，年初至今较为低迷的科技成长板块，电子、计算机、通信等有望短期占优；可能受益于政策预期及行业景气回升领域也有望有相对表现。

其次，管理费也是进行股票配资交易时需要支付的费用之一。管理费是指配资公司对投资者进行资金管理和交易监管所收取的费用。管理费的收取方式一般是按照投资者的交易金额或者利润比例来计算的。投资者在选择配资公司时，需要注意管理费的收取方式和比例，以免影响到自己的交易收益。

　　研报全文

　　中金|A股：投资者情绪有望继续改善

　　摘要

　　我国大陆春节长假结束，A股休市期间全球消息面较平稳，主要市场涨多跌少，科技进步引发全球关注，节假期间国内部分出行及消费数据较好。具体来看，1）长假期间我国居民出行、旅游、观影娱乐热情较高，出行及部分消费数据表现亮眼。2）物价及地产数据表明稳增长政策仍有发力空间，金融数据略好于市场预期。3）海外方面，春节假期期间美国股票市场受通胀数据影响波动加大，新兴市场股票表现好于发达市场，尤其港股近三个交易日连续上涨且累计涨幅明显，恒生科技指数、恒生国企指数、恒生指数、新兴市场股指、发达市场股指、标普500指数累计涨幅分别为5.50%、3.71%、2.91%、1.87%、0.58%、0.15%。

　　向前展望，A股市场经历前期调整后估值仍处于历史偏底部位置，节前受资本市场改革等预期提振，投资者信心有所修复。结合长假期间主要市场尤其是港股市场表现，以及较好的假期出行及消费数据，我们认为投资者情绪有望继续改善，A股节后有望迎来“开门红”，临近全国两会，市场对政策关注度可能进一步抬升。配置方面，人工智能应用在视频领域的突破相关板块可能有所表现，年初至今较为低迷的科技成长板块，电子、计算机、通信等有望短期占优；可能受益于政策预期及行业景气回升领域也有望有相对表现。

　　正文

　　投资者情绪有望继续改善

　　市场回顾

　　指数明显反弹，成交回暖。春节前一周汇金宣布扩大ETF增持范围[1]，监管层密集出台并发布加强融券业务监管、提升上市公司质量等相关举措，在此背景下A股市场各大指数明显反弹，上证指数周度上涨5.0%，创下2023年以来最大单周涨幅。成交方面，交易情绪显著提振，日均成交金额回升至约9700亿元，其中节前两个交易日日均成交额突破万亿元。北向资金净流入160.8亿元，已连续三周净流入。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300上涨5.8%，前期领跌的中证500大涨12.9%，偏成长风格的创业板指、科创50分别上涨11.4%、11.6%。行业层面，医药、国防军工、电子等前期超跌行业涨幅较大，仅建筑、纺织服装板块微跌。

　　市场展望

　　投资者情绪有望继续改善，节后A股有望迎来开门红。我国大陆春节长假结束，A股休市期间全球消息面较平稳，主要市场涨多跌少，科技进步引发全球关注，节假期间国内部分出行及消费数据较好。综合长假期间国内外经济数据及市场表现，我们认为节后A股有望迎来“开门红”。具体来看，

　　1）长假期间我国居民出行、旅游、观影娱乐热情较高，出行及部分消费数据表现亮眼。根据交通运输部，2月9日至16日，全社会跨区域人员日均流动量为27254.6万人次，较2023年同期增长18.0%，较2019年增长25.5%。其中铁路客运量、公路人员流量、民航客运量分别较2019年增长13.3%、10.4%、4.9%。2024春节档总票房超过2021年春节档的最高票房纪录创下历史新高。

　　2）物价及地产数据表明稳增长政策仍有发力空间，金融数据略好于市场预期。除夕公布的1月社融和信贷数据好于市场预期，且居民部门融资出现改善，企业部门信贷在高基数之下整体并不弱，结合M1增速可能反映近期PSL项目以及新发国债项目落地的进度。物价数据表现偏弱，中金宏观组认为春节错位是CPI同比走缓的主要原因。

　　3）海外方面，春节假期期间美国股票市场受通胀数据影响波动加大，新兴市场股票表现好于发达市场，尤其港股近三个交易日连续上涨且累计涨幅明显，恒生科技指数、恒生国企指数、恒生指数、新兴市场股指、发达市场股指、标普500指数累计涨幅分别为5.50%、3.71%、2.91%、1.87%、0.58%、0.15%。美国1月CPI和核心CPI均超市场预期，当天美国股指出现回撤，美元汇率走高，美债收益率上升，CME期货数据显示市场预期美联储大概率不会在六月前降息。

　　向前展望，A股市场经历前期调整后估值仍处于历史偏底部位置，节前受资本市场改革等预期提振，投资者信心有所修复。结合长假期间主要市场尤其是港股市场表现，以及较好的假期出行及消费数据，我们认为投资者情绪有望继续改善，A股节后有望迎来“开门红”，临近全国两会，市场对政策关注度可能进一步抬升。配置方面，人工智能应用在视频领域的突破相关板块可能有所表现，年初至今较为低迷的科技成长板块，电子、计算机、通信等有望短期占优；可能受益于政策预期及行业景气回升领域也有望有相对表现。

　　近期关注以下进展:

　　1）监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措。证监会宣布从三方面加强对融券业务监管，包括暂停新增转融券规模、存量逐步了结；严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为[1]。中央汇金发布公告称已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模[2]。证监会表态关注从中长期维度提升上市公司价值[3]。

　　2）1月CPI、PPI数据公布。1月CPI同比降幅扩大至-0.8%，弱于市场预期，部分受到春节错位影响，核心CPI同比同样走弱至0.4%，显示需求仍然偏弱。PPI同比-2.5%、环比-0.2%，降幅均有所收窄。

　　3）1月金融数据公布。1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，高于市场预期；1月人民币贷款4.92万亿，同比多增162亿元，是历史最高单月投放。居民部门融资出现改善，1月净融资9800亿元，同比多增7228亿元，企业部门融资同样处于高位。1月M1同比增5.9%，尽管一定程度上受到春节错位影响，但M1增速仍有所改善，可能反映PSL及新发国债项目已在快速落地；受此影响M1-M2剪刀差大幅缩窄至-2.8%。

　　4）央行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》[4]。央行表示国内“经济大循环存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出”。在投放政策思路上，明确表示要 “着力提升贷款使用效率，通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。我们认为2024年货币政策将更重效率，以更好地支持实体经济。

　　5）春节期间出行、旅游数据。根据交通运输部，2月9日至16日，全社会跨区域人员日均流动量为27254.6万人次，较2023年同期增长18.0%，较2019年增长25.5%。携程数据显示，假期首日旅游订单同比增长102%，门票订单同比增长超300%，国内接送机订单同比增长75%，均大幅超过2019年同期水平。

　　5）海外方面，美国1月CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨3.9%，均超市场预期，美联储降息预期再度延后，CME期货数据显示市场已经预期美联储大概率不会在六月前降息。受此影响10年期美债收益率当日上涨13bp超4.3%，美元指数上涨，美股、黄金下跌。此外AI领域迎新进展，OpenAI发布新工具Sora，可根据文字生成逼真AI视频。

　　行业建议

　　短期结合政策变化关注受益领域，重视景气回升与红利资产的攻守结合。建议关注三条配置思路: 1）受益于科技进步及国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信、电子、计算机等TMT相关行业。2）估值相对偏低、行业景气边际回升的部分高分红资产，例如现金流充沛叠加高分红优势的煤炭、石油石化。3）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

　　近期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势持仓股票配债。